證券經營機構
證券經營機構是由證券主管機關依法批準設立的在證券市場上經營證券業務的金融機構。
- 詞條目錄
- 1.1 證券經營機構的定義
- 1.2 證券行業生命周期特性
證券經營機構的定義與行業特性
證券經營機構的定義
證券經營機構是由證券主管機關依法批準設立的在證券市場上經營證券業務的金融機構。
證券行業生命周期特性
由于具備最完整的行業發展史，美國投行是目前國內進行證券行業比較研究重要對象之一。將視野拉長至整個投行史，可以發現美國投資銀行的發展特點可歸納為：服務實需，底層創新，ROE三部曲輪動。
美國早期的投資銀行始于1861年內戰時期，并以1933年大蕭條結束，60多年時間里經歷了第一輪完整的roe三部曲周期：
| 時期 | 雛形（1861-1873年） | 成長（1874-1910年） | 混業寡頭（1910-1933年） |
| 服務實體經濟 | 聯邦政府戰時融資需求 | 戰后鐵路基建修建及工商企業長期融資需求 | 企業中長期資金需求，交易需求 |
| 當時創新業務 | 債券發行及交易 | 股票、債券發行及早期交易，移民跨境資金需求 | 證券自營交易及包銷、并購業務、財富管理及信托、銀行業務 |
| ROE輪動特征 | 收入凈利率與資產周轉率雙高時期代表性的投資銀行如Jay Cooke &Co.其收入凈利率可高達約60%，資產周轉率數據30%-40%，財務杠桿近似于1 | 收入凈利率下滑，資產周轉率維持高位債券發行成本上升，廣告費用上升，凈利率維持在約20%水平，資產周轉率因信貸業務維持高位 | 收入凈利率、資產周轉率同時下滑時期混業經營導致杠桿率明顯增高，并與商業銀行持平（15-30倍），最終導致大批混業經營券商倒閉 |
1933年后，因Glass-Steagall法案確立了商業銀行與投資銀行分業經營的格局，美國投資銀行從此進入真正意義上的獨立發展時期。從1933年后到1964年的30年時間里，美國投行發展進入相對低迷過渡發展時期，投行并購業務放緩，加之國內流動性低迷、越南戰爭等拖累，這一時期的投行ROE輪動特征類似我國綜合治理時期，以收入凈利率與資產周轉率起伏為主要標志，行業處于整合、分化階段。
1965年之后，美國投資銀行業進入第二輪明顯的ROE輪動周期。
在第二輪ROE輪動中，美國開始引入凈資本監管規則。在2004年前對券商分支機構杠桿率預警水平限制為12倍，監管上限為15倍。按其規則，若我們假設：美國券商財務杠桿分三個階段達監管上限：1965-1975年接近監管上限（10倍），1976-1989年到達預警水平（12倍），1990-1999年到達監管上限（15倍）。2000年后，因《金融現代化服務法案》允許混業經營及采用歐盟等同CSE監管方案，母公司不受實質監管，杠桿率大幅度上升。
1965-1975年的十年，美國證券行業處于收入凈利率快速下滑階段。這一階段與我們目前證券行業發展現狀極其相似。1976-1999年，美國證券行業進入傭金自由化階段，傭金占比大幅度下降，收入凈利率下降，而這一階段資產周轉率和杠桿開始上升。
中國證券經營機構運營環境分析
2012年是證券行業轉型與改革的開端，行業的創新預期和政策的兌現預期貫穿了全年，成為推動行業發展的最大動力。以2011年末證券業協會頒布的《關于深化新股發行體制改革的指導意見》為起點，以證券公司發展創新研討會的創新措施為指引，2012年全年在新股發行改革、業務創新、減少行政審批、放松管制、組織結構創新以及場外市場建設等方面發布了多項規章和相關措施。
| 政策類型 | 業務規章 | 具體措施或意義 |
| 發行與承銷管理辦法改革 | 《關于進一步加強保薦業務監管有關問題的意見》 | 要求保薦機構建立對保薦代表人和項目組成員的問核制度；調整保薦代表人具體負責保薦項目家數的規定，在兩名保薦代表人具體負責一家發行人的保薦工作的前提下，可同時在主板（含中小企業板）和創業板各有一家在審企業調整至各有兩家。 |
| 《關于進一步深化新股發行體制改革的指導意見》修改《證券發行與承銷管理辦法》 | 強化信息披露的真實性和準確性；將詢價對象范圍擴大至個人投資者；向網下投資者配售股份的比例原則上不低于本次公開發行與轉讓股份的50%；加強對發行定價的監管；取消現行網下配售股份3個月的鎖定期，提高新上市公司股票的流通性；繼續完善對炒新行為的監管措施。 | |
| 業務創新 | 《證券公司客戶資產管理業務管理辦法》、《定向資產管理業務實施細則》、《集合資產管理業務實施細則》 | 集合理財產品發行由審批制改備案制；集合資產管理產品投資范圍有所擴大；定向資產管理業務的投資范圍由證券公司與客戶通過合同約定；集合資產管理計劃可以根據風險收益特征劃分為不同種類；對指數型產品豁免投資比例限制。 |
| 《證券公司代銷金融產品管理規定》 | 證券公司可以代銷在境內發行，并經國家有關部門或者其授權機構批準或者備案的各類金融產品。 | |
| 《關于證券公司自營業務投資范圍及有關事項的決定》 | 擴大自營業務的投資品種范圍，包括境內銀行間市場交易的全部證券以及在有金融監管部門或其授權機構批準或者備案發行的證券，同時增加在全國中小企業股份???讓系統掛牌轉讓的證券；放開了具備證券自營業務資格的證券公司可以在場內或場外金融衍生品交易。 |
中國證券經營機構發展狀況分析
2012年，中國證券行業114家證券公司實現營業收入1294.71億元，相比2011年下降4.77%，證券行業連續3年出現了營業收入下降，2012年營業收入相對于近年來營業收入的高點2050億元下降了36.86%。
2013年上半年，中國證券行業114家證券公司實現營業收入785.26億元，相比2012年同期增長11.18%，證券行業營業收入4年來首次出現增長。
具體內容詳見前瞻產業研究院發布的《2015-2020年中國證券經營機構市場前瞻與投資戰略規劃分析報告》。
國際知名證券經營機構
美林證券
高盛證券
摩根斯坦利
中國證券經營機構領先企業
證券公司排名如下：
中信證券股份有限公司
廣發證券股份有限公司
海通證券股份有限公司
國信證券股份有限公司
中國銀河證券股份有限公司
國泰君安證券股份有限公司
申銀萬國證券股份有限公司
招商證券股份有限公司
中信建投證券股份有限公司
華泰證券股份有限公司
參考資料
- 1.中國證券經營機構市場前瞻與投資戰略規劃分析報告前瞻產業研究院
